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环旭电子(601231)苹果新机量价齐升,Watch、AirPods重点受益标的之一

更新时间:2020-09-22 21:40:22

原标题:环旭电子(601231)苹果新机量价齐升,Watch、AirPods重点受益标的之一 来源:中金公司

公司近况

我们近期邀请 环旭电子 管理层与投资人深度交流,继续乐观看好公司未来发展。

我们认为:1)苹果强周期来临,环旭Sip业务将跟随iPhone12、Apple watch、Airpods等受益,9-10月环旭单月营收有望连创历史新高;2)展望未来,随着Sip在手机、AIoT等品类应用持续提升,环旭作为全球Sip龙头将会受益,非苹业务发展亦值得关注。

我们近期也发布《苹果2H20新品前瞻:iPhone12有望成为6年来最受欢迎的iPhone》、《苹果发布Apple Watch、iPad Air等,开启2H20新品发布潮》,积极看好苹果产业链。其中我们测算环旭电子苹果业务占比在60-70%,也将成为苹果产业链重点受益标的之一:1)iPhone12中5G AiP天线等驱动单机价值量提升;2)Apple watch创新,以及AirPods加大采用Sip设计,也将推动环旭SiP业务上行。重申跑赢行业评级以及35.0元目标价。

评论

通讯SiP:跟随iPhone量价齐升,UWB空间可期。1)受益于日系厂商逐步退出,我们认为环旭在iPhone新品WiFi模块的份额有望继续提升。此外,我们预计5G毫米波AiP天线对单机ASP将有明显带动。我们看好4Q20-2021新款iPhone销量增长,环旭将迎来量价起升机会;2)UWB能够实现精准室内定位甚至部分AR功能,我们预计苹果将延伸UWB应用至Watch、iPad等产品,并于2H20推出基于UWB的电子标签Airtag,成长空间可期。

消费SiP:乐观看待Apple Watch、AirPods等穿戴前景。1)苹果近日发布新款Apple Watch6提供血氧及睡眠监测等功能,WatchSE定价亲民。我们看到两款产品发布后预购情况较为乐观,我们认为环旭作为Apple Watch的主要SiP供应商将会受益,并充分抵消份额丢失的影响;2)我们预计自3Q20开始,环旭将切入AirPodsPro的SiP供应,明年普通款Airpods也有望导入Sip设计,我们认为未来AirPods中SiP化比例有望提升至70%以上,环旭也有望取代美系同行成为主要供应商。

非苹业务:融资投向非苹TWS耳机及EMS服务。1)环旭近期发布可转债预案,除苹果Sip外,在非苹TWS耳机、惠州厂EMS等加大投资力度,我们认为未来非苹业务成长性有望超过苹果;2)我们预计环旭并购AFG(法国飞旭)有望在年内实现并表,强化非苹业务布局的同时,也将增厚备考业绩10%以上。

估值建议

暂不考虑AFG并表,我们维持2020/21e EPS0.75/0.99元,当前股价对应31.5/23.8x P/E。维持跑赢行业评级及目标价35.0元,对应2020/21e46.7/35.3x P/E,对应当前仍有48%的上升空间。

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